簡述：2017年上半年，全國水泥行業總體表現量穩價升態勢，3月份以后，全國水泥價格呈現持續上升的表現，無論同比還是環比均實現大幅上漲，即使在6月份需求淡季，價格回調幅度也小于往年。受益于此，行業效益水平依舊保持良好趨勢，上半年水泥行業利潤水平達到334億元，利潤率已超過工業平均水平。

預計2017年全年水泥需求與去年基本持平，維持在24億噸的總規模。四季度價格將會重新站上二季度價格高點，價格的進一步回升將帶動行業效益繼續增長，全年利潤有望實現800億元。

一、需求面：投資總體平穩，水泥產量同比基本持平

2017年上半年我國經濟增長延續了2016年平穩走勢，其中與水泥需求緊密相關的基礎設施投資繼續保持高位運行，房地產投資增速雖然有所回落，但是回落的幅度不大，使得上半年水泥需求表現同比去年基本持平。

1-6月份，基礎設施投資59422億元，同比增長21.1%，增速比1-5月份和去年同期均提高0.2個百分點；占全部投資的比重為21.2%，比去年同期提高2.2個百分點；對全部投資增長的貢獻率為46.5%，拉動投資增長4個百分點。分地區看，上半年中、西部地區基礎設施投資合計增長22.9%，增速比全部基礎設施投資高1.8個百分點；占全部基礎設施投資的比重為58.5%，比去年同期提高0.8個百分點。

1-6月份，全國房地產開發投資50610億元，同比名義增長8.5%，增速比1-5月份回落0.3個百分點，已經連續2個月回落。分區域看，東部地區房地產開發投資27252億元，同比增長8.4%，增速與1-5月份持平；中部地區投資10631億元，增長16.0%，增速回落0.9個百分點；西部地區投資10991億元，增長6.8%，增速回落0.2個百分點。從去年以來，中國開始了新一輪的房地產調控，有兩個重點，一是抓一線和二線熱點城市的控房價、防風險的工作，第二是抓三四線城市的房地產去庫存工作。這一輪調控跟以往的調控在方式上是不同的，采取了分類指導、因城施策的方針，在這種情況之下，房地產投資增速雖然有所回落，但是回落的幅度并不大。

根據國家統計局統計，2016年上半年，我國水泥產量11.1億噸，同比增長0.4%，與去年同期基本持平；熟料產量6.67億噸，同比增長2.88%。

從區域來看，表現出南部略強，北部偏弱特點。華東、西南和中南均為正增長，增速分別為3.14%、2.51%和0.73%。華北、東北和西北均為負增長，增速分別為-12.59%、-4.79%、-0.87%。

分省來看，有14個省份同比正增長，17個省同比負增長，其中寧夏和西藏以24%和23%的增速位居各省第一和第二位，下滑最大的集中在華北地區：北京、內蒙、天津、河北、甘肅下滑超過2位數。

二、供給側：產能利用率依舊偏低，控產能、調結構效果明顯

截至2017年上半年，全國有水泥企業3465家，其中熟料生產企業46家，含熟料的水泥生產企業1234家，水泥粉磨站企業2173家，水泥配置站企業12家。全國熟料實際總產能20.2億噸，水泥產能38.30億噸。

上半年我國水泥熟料產能利用率依舊較低，為66%，比2016年同期略有上升，與80%的合理目標值存在較大差距。“十三五水泥行業規劃”要壓減4億噸左右的熟料產能，行業“去產能”之路，任務艱巨。

上半年，我國絕大部分省份出臺了包括“錯峰生產”、“環保督查”在內的多項限產措施，行業在消費需求平穩的背景下，市場的供需關系得到了明顯改善，庫存水平大幅低于去年，價格和盈利快速回升，同時我們關注到一些成本控制差的生產線開始放緩生產，再次改善了供求關系。

三、水泥價格：上半年水泥和熟料價格同比和環比大幅上漲

根據數字水泥網監測，進入3月份后全國價格持續上漲，到5月份達到今年最高的354元/噸(P.O42.5含稅到位價)，全國水泥價格無論是同比還是環比均實現了大幅度的上漲，6月份比去年同期價格高出82元/噸，比1月份也高出16元/噸。雖然6月份進入行業淡季，水泥庫容比持續走高，但價格僅出現小幅度回調，平均回調約5元/噸。

同時，根據數字水泥網監測的22個主要熟料輸出市場的熟料價格也表現為同比和環比的大幅上漲，到6月份熟料平均市場價格為288元/噸，比去年同期上漲95元/噸，比1月份高出30元/噸，上漲幅度超過水泥價格。側面說明行業對熟料價格的控制力在加強，行業自律、區域市場協調治理的充分體現。

價格上漲的主因：一是行業通過自律行為減少了惡性的價格競爭；二是包括錯峰生產、環保督查等客觀導致了供給的減少，改善了供需關系；三是上游煤炭價格的快速上漲導致成本上升；四是結構調整中一些成本控制差的生產線放緩生產，再次改善了供求關系。

分區域看，北部區域量減價升，南部區域量價齊升。上半年六大區域水泥價格均大幅高于去年同期水平，其中，漲幅最大的是華北，價格漲幅達到115元/噸，其次是華東，漲幅達到91元/噸，相對漲幅較低的西北上漲幅也達到69元/噸。從2017年1到6月份的價格環比走勢來看，東北、華北、華東、西北上漲趨勢最為明顯，中南和西南地區延續年初價位并處于震蕩走勢。

四、效益：水泥效益快速增長，高于工業行業平均利潤率水平

根據國家統計局數據顯示，行業在需求整體持平的情況下，行業效益實現了穩定快速增長，上半年行業利潤達到了334億元，同比增長248%，已經超過2015年全年利潤。水泥行業利潤率達到7.26%，已經高于工業平均利潤率水平。

從上市公司盈利預告的信息來看，絕大多數實現了效益的大幅提升，部分實現了扭虧或大幅度減虧。

五、下半年預測：需求持平，效益有望實現800億元

需求方面，從目前全國房地產投資和基建投資發展趨勢來看，基建投資增速將繼續保持高位，預計房地產投資增速下半年緩中趨穩，因此，我們預計全年水泥需求與去年基本持平，維持在24億噸的總規模。

從價格來看，雖然三季度處在水泥價格回調時期，但預計四季度價格將會重新站上二季度價格高點。從區域看，8月份長三角水泥價格有望企穩回升；9月份華北、中南和西北等地區價格也將入恢復性上調。同時，環保的制約下半年仍然會伴隨行業以及近期煤炭價格存在進一步上漲的趨勢，也會帶動水泥價格后期回升。

2017年在需求整體平穩的大背景下，水泥行業通過錯峰生產降庫存、大企業帶頭的行業自律、積極推進供給側結構性改革、主動改變供給關系，下半年水泥價格將進一步回升，從而帶動行業效益繼續增長，全年行業利潤有望實現800億元以上。